股权资本主义、银行资本主义与中国金融改革的取向

华民

复旦大学的华民教授作了题为“股权资本主义、银行资本主义与中国金融改革的取向”的报告。

股权资本主义与银行资本主义的区别体现在三个方面。首先是宏观体制方面：前者是市场导向的，而后者是政府导向的。再次是微观企业制度方面：前者由众多股东的外部人控制，后者主要是内部人控制。最后是金融中介方面：前者主要是直接融资，后者主要是间接融资；前者主要是非官方，后者主要是官方（政府控制银行资金）；前者能够提供风险投资，而后者则在这方面作用很小。除此之外，银行资本主义存在更为严重的道德风险和信息不对称问题。

新经济产生需要自由的市场经济制度，巨大的知识存量积累，以及特殊的融资方式。其融资方式有三个特点：一是愿意冒险的投资者向公司提供资金；二是投资的对象不是机器设备，而是各种创意与点子；三是需要风险资本与创业板股票市场给予支持。只有股权资本主义能满足这些要求，因此加上其他要素后，美国能够成为新经济的策源地，而欧洲大陆国家与日本的银行资本主义则面临危机。新经济伴随着股权资本主义的胜利，直接融资与风险投资已经成为世界潮流。

中国的金融改革在20世纪90年代以前主要进行了财政与银行的分离，建立中央银行制度以及国有银行商业化。而90年代前半期的改革致力于创建资本，发展货币市场（银行同业拆借市场），推行主力银行制度。但是中国的资本市场仍具有浓厚的官方色彩，而银行体制由于大量的呆账、坏账变成了高风险的体制。东南亚金融风暴及美国的新经济启示必须寻求新的改革方向，包括放弃主办银行制度，加快资本市场的规范化建设，准备创建创业板市场、开放风险投资，同时政府应该退出资本市场。