财务费用：“好的企业其实不需要它”

关于财务费用，前文曾简单介绍过，大家只要记得财务费用毕竟是费用，费用多了，就会吞噬毛利润。当然，它也会增加毛利润。财务费用与毛利润的关系好坏，全看决策者。如果企业发展势头正盛，那利用财务杠杆，就会出现规模效应。如果企业正处于平稳发展阶段，并没有扩张的打算，或没有扩张的契机，那财务费用越多，对企业盈利能力的拖累就越大。关于这一点，我们可以从下面A酒和B酒的财务费用数据中得到启发。

先来看A酒的财务费用，如表3.12所示。

表3.12 A酒财务费用数据

从表3.12中，我们不难看出，A酒的财务费用在20×1年以前是正数。不过，这里的正数可不是现金的流入。因为费用本来就是要减掉的，费用为正数说明该费用造成了现金的流出。也就是说，在20×1年之前，A酒每年都要支付一笔财务费用。从20×2年开始，财务费用为负数，这就是现金的流入了。对此，利润表中的相关解释是：这些年来，A酒一直在用多余的现金放贷，以赚取利息，从20×2年开始都是利息收入。

这说明了两点问题：第一，A酒的现金非常充裕，充裕到它可以将自己的闲置资金借给别人；第二，有了这么大的现金存量，也说明A酒扩张的速度很慢。如果我们根据年利润来做折现分析的话，要对它的发展前景做保守的预估。在后面的章节讲对企业的估值时，会详细说到这些。

再来看B酒的财务费用，如表3.13所示。

表3.13 B酒财务费用数据

从B酒的财务费用中，我们也能得出两点结论：第一，B酒的现金相对于A酒来说是不充裕的，如果充裕，就不必借钱扩张了；第二，B酒已经进入增长期，那么对于它的前景预估，我们可以不必像对A酒那样保守，可以多给B酒一些空间。

通过上面的例子，我们充分了解到财务费用的重要性。从狭义角度而言，财务费用通常指的是利息支出。对于利息，大家可能并不陌生，把钱存到银行里就会产生利息，银行把钱借给企业或个人也会产生利息。不过，这只是理论上的。如果借债人还贷能力不足，会不会“肉包子打狗，一去不回”？会不会只能勉勉强强还本，不能按时支付利息？

假设你借给朋友一笔长期借款，期限为10年，每年利息1万元。他一年就能赚1万元，你还敢借给他吗？他这一年赚的钱都给你还利息了，他不吃不喝吗？如果他一年赚2万元，你会借给他吗？这里就要加入一种考量了。

这种考量叫作“利息保障倍数”。什么是利息保障倍数？简单地说，就是衡量企业支付利息能力的指标。像刚刚举的例子，那个人一年需要支付利息1万元，而他每年只能赚1万元，就没有支付利息的能力。

借的钱越多，需要支付的利息也越多。巴菲特在致股东信中说道，越是有竞争优势的公司，越不需要借债。因为经营好的公司，它的变现能力和周转能力是非常强的，什么时候扩大规模，什么时候增加成本，非常灵活。所以，它不需要举债，这些钱用起来已经能运转自如了，剩下的就是现金的周转率和现金周转周期的问题了。1元用多长时间能转一圈，这是能力问题。用什么支付利息？当然用赚来的钱。所以，我们考量企业有没有竞争力，其中一个重要的标准，就是看它有没有利息支付能力。

如何计算利息保障倍数？

公式说

利息保障倍数=息税前利润/利息费用

回到巴菲特那句话，有竞争力的公司，根本不需要借钱。不借钱就不会产生利息费用，甚至会产生负利息费用，也就是利息收入。比如A酒从20×2年就不再有利息，而变成利息收入了。如果这个公司借了钱，就得支付利息。根据利润保障倍数的公式，它计算的就是你这个息税前利润是利息费用的几倍。有没有具体的参考参数？没有！

钱或者说现金及现金等价物，它的作用是流通，也就是企业的血液，氧和营养都靠着它来传输。你的利息保障倍数越低，也就说明你越依赖借款。也就是说，出现这种情况，你本身丧失了造血机能，只能靠输血来维持生命了。危矣！