第二节 研究意义
本书以我国转型时期的经济环境为背景，基于我国上市公司的相关数据，对董事联结与企业并购的关系进行理论与实证研究。具有的研究意义如下。
一 理论意义
本书的研究进一步深化了董事联结相关研究，拓展了并购价值效应研究，丰富了董事联结与企业并购关系的研究，具有一定的理论意义。
（1）进一步深化了董事联结相关研究
首先，虽然研究组织间关系的学者认为董事联结有助于促进信息的有效传递，加强交易双方的协调合作（Pfeffer，Salancik，1978；Koenig et al.，1979；Burt，1983；Palmer et al.，1986；卢昌崇、陈仕华，2009；陈仕华等，2013），但是，也有研究指出，许多企业未能对董事联结的信息传递和组织协调功能进行充分的认知和有效的利用（卢昌崇、陈仕华，2009；段海艳，2015；李善民等，2015）。可是对于能够帮助企业充分认知和有效利用董事联结的这两种功能，却少有文献进行深入和系统的思考。本书基于组织学习理论，发现当满足联结公司前期的并购与焦点并购公司当前的并购相类似这一前提条件时，联结董事从联结公司获取的并购经验能够帮助焦点并购公司充分认知和有效利用董事联结带来的信息优势和合作优势，在并购决策和并购执行过程中促进董事联结功能更有效地发挥。本书探索了促进董事联结功能有效发挥的影响因素，从组织学习视角深化了对董事联结的研究。
其次，以往关于董事联结对企业投融资行为影响的研究，大多将董事联结等量齐观，缺乏对董事联结类别的考察。而实际上，当企业的并购行为发生于联结企业之间时，联结董事的职务不同，董事联结产生的影响也会不同。基于此，本书将董事联结划分为内部董事联结和外部董事联结两种类型，发现虽然董事联结对并购价值创造具有积极影响，但是其影响程度在不同董事联结类型间存在差异，内部董事联结能够在并购双方的信息传递和组织协调方面发挥更重要的作用。本书发现董事联结的作用存在类型间差异，这一发现进一步深化了董事联结研究。
（2）拓展了并购价值效应研究
国内现有研究主要关注并购给并购公司或目标公司价值带来的影响（余光、杨荣，2000；李善民、陈玉罡，2002；张宗新、季雷，2003；李善民、朱滔，2005；朱滔，2006；刘军、余鹏翼，2008；宋希亮等，2008；唐建新、陈冬，2010；王江石等，2011），对于将并购公司和目标公司二者作为一个整体考虑的并购后实体的并购价值效应，以及目标公司相较于并购公司的相对并购价值效应，较少有研究进行考察。本书从多个维度对并购价值效应进行评价，除了考察董事联结对并购公司并购价值的影响以外，还对并购公司和目标公司的总体净经济收益以及目标公司相较于并购公司的相对净经济收益进行测度，检验了董事联结对并购后实体并购价值以及目标公司相对并购价值的影响，使研究更为全面，进一步扩展了现阶段国内关于并购价值效应的研究。
（3）丰富了董事联结与企业并购关系的研究
首先，本书综合运用信息不对称理论和资源依赖理论，系统考察了董事联结对并购目标选择、并购溢价和并购绩效的影响，从而发现因为董事联结加强了并购双方的沟通交流和协调合作，所以能够帮助并购公司在并购交易前期做出恰当的并购目标选择，降低并购交易成本，在并购交易中期进行合理的并购定价，减少并购溢价支付，进而在并购交易后期提高并购公司和并购后实体的并购绩效，最终促进并购价值的创造。本书明确了董事联结促进并购价值创造的作用机理，是对该系列研究的有益补充。
其次，鉴于政府控制企业的现象在许多国家普遍存在，尤其是转型经济和新兴市场国家（Shleifer，Vishny，1994；余明桂、潘洪波，2008）。本书基于这一突出现象，将并购公司的股权性质纳入董事联结与企业并购（并购目标选择、并购溢价和并购绩效）关系的研究之中，发现由于国有控股公司的并购活动更容易受到政府干预，当并购公司为非国有控股公司时，并购双方的董事联结能够更有效地促进并购双方的信息沟通和交流，加强并购双方的协调合作，对企业并购（并购目标选择、并购溢价和并购绩效）产生更重要的影响。本书拓展了转型经济和新兴市场国家在该领域的相关研究。
二 现实意义
近年来，中国经济发展迅速，并购市场也异常活跃。在本书的研究样本中，2002～2015年高达19.49%的中国上市公司选择与存在董事联结的公司进行并购。在这一背景下，本书的研究具有如下现实意义。
（1）本书为并购公司充分认知、恰当选择并有效利用董事联结提供参考。首先，本书发现董事联结作为一种非正式的关系机制，可以为并购双方的私有信息沟通和交流提供有效渠道，缓解由于正式制度缺失而带来的信息摩擦问题。不仅如此，董事联结还可以加强并购双方的协调合作，降低并购过程中充斥的各种风险和不确定性。选择与存在董事联结的公司进行并购，将有助于降低并购交易成本，规避超额支付风险，促进并购双方股东财富的增加。本书的结论有利于并购公司管理者和董事充分认知董事联结对并购价值创造的积极影响，并对董事联结的功能进行有效的利用。本书还发现，虽然董事联结对并购价值创造具有积极影响，但是，其影响程度在不同董事联结类型间存在差异。这一研究结论为并购公司更有效地利用已建立的董事联结，以及为配合企业并购活动新建何种类型董事联结提供了重要参考。另外，依据本书关于当满足联结公司前期的并购与焦点并购公司当前的并购相类似这一前提条件时，联结董事的并购经验促进董事联结作用有效发挥的结论，未来计划利用董事联结提升并购价值的企业，可以考虑在并购前储备具有相似并购经验的董事资源，以实现董事联结作用的更有效发挥。本书的研究也为并购公司董事会成员的选聘提供重要参考。
（2）本书的相关结论也可以为政策法规制定者制定和完善与企业并购相关的政策法规提供理论依据。一方面，应引导并购公司管理者和董事充分认知和有效利用董事联结对并购价值创造的积极作用。另一方面，应减少政府对国有并购公司并购活动的干预，提高国有并购公司的独立性。相关政策法规的出台和完善将有助于提升资本市场资源配置效率，进一步促进资本市场健康发展。
（3）本书得出的结论也可以为投资者的投资决策提供参考。并购双方的董事联结不仅能够在短期内帮助并购公司获得相对较好的超额市场回报，而且在并购一段时间以后还有助于改善并购公司的经营业绩。因而，与存在董事联结的公司进行并购，将帮助并购公司获得相对较好的短期和长期并购绩效，促进并购公司股东财富的增加。投资者在做出投资决策时，可以将并购公司是否与目标公司存在董事联结作为重要考量因素之一，减少由于对并购事件的盲目跟风而造成的投资损失，帮助投资者规避投资风险。