第五节 研究创新点

本书在已有研究的基础上，深入系统地考察董事联结对企业并购的影响，可能的创新之处如下。

（1）通过系统考察董事联结对并购目标选择、并购溢价和并购绩效的影响，明确董事联结促进并购价值创造的作用机理。本书综合运用信息不对称理论和资源依赖理论，系统考察了董事联结对并购目标选择、并购溢价和并购绩效的影响，从而发现因为董事联结加强了并购双方的沟通交流和协调合作，所以其能够帮助并购公司在并购交易前期做出恰当的并购目标选择，降低并购交易成本，在并购交易中期进行合理的并购定价，减少并购溢价支付，进而在并购交易后期提高并购公司和并购后实体的并购绩效，最终促进并购价值的创造。在此基础上，本书将董事联结划分为内部董事联结和外部董事联结两种类型，发现虽然董事联结对并购价值创造具有积极影响，但是其影响程度在不同董事联结类型间存在差异，内部董事联结能够在并购双方的信息传递和组织协调方面发挥更重要的作用。上述发现，有效地揭示了董事联结与并购价值创造之间的反应“黑箱”，探明了董事联结促进并购价值创造的作用机理，是对该研究系列的有益补充。

（2）从组织学习视角探索促进董事联结功能有效发挥的影响因素。虽然研究组织间关系的学者认为董事联结有助于促进信息的有效传递，加强交易双方的协调合作，但是，也有研究指出，许多企业未能对董事联结的信息传递和组织协调功能进行充分的认知和有效的利用。可是对于如何能够帮助企业充分认知和有效利用董事联结的这两种功能，却较少有文献进行深入思考。本书从组织学习视角探索促进董事联结功能有效发挥的影响因素，发现当满足联结公司前期的并购与焦点并购公司当前的并购具有相似性这一前提条件时，联结董事从联结公司获取的并购经验，能够帮助焦点并购公司充分认知并有效利用董事联结带来的信息优势和合作优势，在并购决策和并购执行过程中促进董事联结功能更有效地发挥。上述研究结论从组织学习视角深化了该领域的相关研究。

（3）从多个维度评价并购价值效应。国内已有研究主要关注并购对并购公司或目标公司价值带来的影响，较少有研究将并购公司和目标公司二者作为一个整体考察并购后实体的并购价值效应，也鲜有研究关注目标公司相较于并购公司的相对并购价值效应。本书从多个维度对并购价值效应进行评价，除了考察董事联结对并购公司并购价值的影响以外，还对并购公司和目标公司的总体净经济收益以及目标公司相较于并购公司的相对净经济收益进行测度，检验了董事联结对并购后实体并购价值以及目标公司相对并购价值的影响，使研究更为全面，进一步扩展了现阶段国内关于并购价值效应的研究。

[1] 上述数据均来自CVSource投中数据库。

[2] 国外学者也将并购后实体并购绩效称为并购双方公司的联合绩效（Firth，1980；Bradley et al.，1988；Kaplan，Weisbach，1992；Houston et al.，2001），本书遵循国内学者（田高良等，2013）的称呼。并购后实体并购绩效或并购双方公司的联合绩效是对并购中的总体净经济收益的反映。

[3] 这里的抽象知识是关于这一领域主要因果关系的抽象知识。

[4] 每股收购价格为并购交易公告中的每股转让价格，每股市价为并购交易公告前4～8周的标的公司的股票单价。