第3节　目前的问题及发展前景

一、区块链+证券目前的问题

1.证券类代币的出现可能会导致进一步中心化

相比目前市场上繁多的ICO代币，证券类代币的一大特点就是其背后蕴含了现实世界的权益，如股权、债权、分红权、转换权等。权利的强制实施要么通过在代码里写明自动执行，要么通过链下的法规来保障。目前代码只能保证链上部分的资产权益，如数据资产，而和物理世界相关的资产权益仍然要靠中心化的法律法规来保障，那么必然会再次出现中心化的监督和执法机构。

2.证券类代币的创新并不在于资产证券化

证券类代币的本质是证券的通证化，而不是资产证券化。要知道，无论是非上市公司股权、债权市场、房地产市场还是实物资产市场，资产证券化都不是一个新鲜的词汇（私募股权交易市场、ABS/MBS、REIT、文交所），STO无非是换了一种形式，用Token作为资产和权利的载体。

3.证券类代币短期的流动性并不会理所当然地提高

证券类代币作为一种证券，在发行后先要锁定一段时间，之后只能在合格投资人之间流转交易（Reg D为12个月，Reg A+目前并无成功案例），将目前大部分的炒币用户隔绝在外，其流动性必然不会很高。单纯增加交易时间是不会提高流动性的。

4.证券类代币的出现有可能提高资产流动性，但也可能孕育泡沫

锁定期到期后，随着门槛的降低，散户投资者有机会参与到原来很难接触的资产类别的投资中，比如非上市公司股权、债券、REIT等，那么一定程度上会提高这些市场的流动性和估值水平。但散户投资者缺乏与这些专业金融资产相对应的投资估值知识，有可能会放大短期市场情绪，从而造成资产价格泡沫。

二、区块链+证券的发展前景

证券类代币的出现从技术角度讲并无太多创新，本质上是华尔街利用区块链热潮，把资产证券化和证券通证化结合在一起炒出的新概念。可以预见的是，在这个市场上，无论是交易所、项目方还是投资者的数量，都会远远小于前几年火爆一时的ICO市场，但玩家会更专业。这个新的另类投资市场能否顺利发展起来，核心在于是否有足够的优质资产选择将自己代币化来进行融资，以及市场中的主流投资者能否找到合适的方式来对资产进行定价。一个新的市场能否顺利发展，一种新的资产形式能否得到投资者的认可，最重要的永远是资产质量本身。