任务三 权益资本成本的计算

一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计

（一）资本资产定价模型

资本资产定价模型基本公式为：

普通股资本成本＝无风险利率+风险溢价

Ks＝Rf+β×（Rm-Rf）

式中：Rf——无风险报酬率；

β——该股票的贝塔系数；

Rm——平均风险股票报酬率；

Rm-Rf——市场风险溢价；

β×（Rm-Rf）——该股票的风险溢价。

【例3-4】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。普通股的成本为：

Ks＝10%+1.2×（14%-10%）＝14.8%

（二）股利增长模型

一般假定收益以固定的年增长率递增，则股权成本的计算公式为：

式中：Ks——普通股成本；

D1——预期下年股利额；

P0——普通股当前市价；

g——股利的年增长率。

（三）债券收益率风险调整模型

普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约为3%～5%。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。用公式表示为：

Ks＝Kdt+RPc

式中：Kdt——税后债务成本；

RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计

新发行普通股的成本，也称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。

如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本的计算公式则为：

式中：F——发行费用率。

复习与思考：

1．权益筹资的方式有哪些？

2．普通股资本成本的估计方法有哪些？